史玉柱可能不會想到，自己作為一個資本運作高手，會在巨人網(wǎng)絡(luò)的運作中屢屢失手。

想要置入海外資產(chǎn)Playtika屢屢失敗，對淘米集團的收購又基本告吹。

面對陷入瓶頸的業(yè)績和持續(xù)萎靡的股價，巨人網(wǎng)絡(luò)急需一劑強心針。

失手淘米

歷時3個月，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）的一項近11億元的收購計劃基本告吹。

去年11月17日，公司曾發(fā)布公告，擬用現(xiàn)金收購淘米集團72.81%股權(quán)，交易雙發(fā)初步溝通，該公司總估值15億元，交易對價約10.92億元。

如今的一般游戲玩家可能對淘米并不熟悉，但十多年前，它的橫空出世猶如一顆新星，并快速成長為巨頭。

與普通游戲公司不同的是，該公司成立之初，自我定位就是中國兒童的綜合互動娛樂平臺，其早期的產(chǎn)品，也主要針對兒童。其中，最耳熟能詳?shù)木褪恰赌柷f園》。

公司創(chuàng)始人汪海兵于2004年從華中科技大學(xué)計算機專業(yè)畢業(yè)，曾擔(dān)任騰訊QQ寵物項目總監(jiān)。淘米還獲得了騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青的長期支持，一度為公司最大個人股東，并擔(dān)任董事會主席。

2011年，淘米集團在成立第五年，成功登陸紐交所。

十余年來，中國游戲產(chǎn)業(yè)大浪淘沙，更經(jīng)歷了從頁游、端游到手游的巨變。

在這一變化趨勢中，淘米來了一個大轉(zhuǎn)身，重心從游戲轉(zhuǎn)向影視，并將公司的游戲IP陸續(xù)拍成動畫電影，汪海兵希望借此打造出“中國迪士尼”。

然而，從游戲到電影的成敗，主要取決于游戲產(chǎn)品本身是否成功。淘米旗下游戲主要針對兒童的特性，始終是一個風(fēng)險點。

隨著國家有關(guān)部門對兒童游戲的管制逐步加強，淘米的危機逐漸顯現(xiàn)。

從2014年起，公司旗下游戲產(chǎn)品用戶直線下滑，直接影響了業(yè)績。兩年后，淘米從紐交所黯然退市。

當(dāng)前，淘米集團的主業(yè)包括括線上游戲、影視動畫和品牌授權(quán)，旗下?lián)碛?strong>摩爾莊園、賽爾號和小花仙3個大IP。

圍繞著這3大IP，公司拍攝了9部系列電影，獲得5億票房，還累計制作了超過700集動畫片。

巨人網(wǎng)絡(luò)愿意花近11億元控股淘米集團，看重的正是這家公司的IP。

不過，二級市場似乎對這宗交易并不看好，公告發(fā)布后，巨人網(wǎng)絡(luò)股價連續(xù)幾日下跌。

昨日，3個月的排他期已過，雙方?jīng)]有達成最終協(xié)議，收購充滿變數(shù)。當(dāng)天，股價上漲3.34%。

收購Playtika屢敗

在資本市場長袖善舞的史玉柱，可能不會想到，自己的資本手腕，會在巨人網(wǎng)絡(luò)手上無法施展。

2014年，巨人網(wǎng)絡(luò)從紐交所摘牌，兩年后，即完成借殼世紀游輪回A。

與此同時，推動一項數(shù)額達數(shù)百億的收購，擬將Playtika裝入上市公司。

Playtika的業(yè)務(wù)集中在美國、歐洲以及澳大利亞等海外市場，擅長人工智能及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，并將此運用于休閑社交類網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、發(fā)行和運營。

棋牌游戲是該公司的特色，核心產(chǎn)品《Slotomania》于2010年上線，長期穩(wěn)居美國App Store棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。

在巨人網(wǎng)絡(luò)回A之前，史玉柱就聯(lián)合弘毅、泛海等機構(gòu)，耗資305億元將其買下。

然而，史玉柱的如意算盤卻打空了。2016年、2018年和2019年，巨人網(wǎng)絡(luò)三次推動重大資產(chǎn)重組收購Playtika，均告失敗。

無奈之下，2021年1月，史玉柱轉(zhuǎn)頭將Playtika推上了納斯達克，最新市值77.67億美元。

即便如此，史玉柱仍不死心。去年6月，他旗下巨人投資，計劃將所持巨堃網(wǎng)絡(luò)1.1%股權(quán)無償贈予巨人網(wǎng)絡(luò)，交易完成后，上市公司就將持有巨堃網(wǎng)絡(luò)50.1%股權(quán)實現(xiàn)控股。巨堃網(wǎng)絡(luò)旗下最重要的資產(chǎn)，就是其間接控制的Playtika。

這一個看似完美的計劃，仍舊收到了一片質(zhì)疑。交易所第一時間下發(fā)關(guān)注函，要求公司說明，是否存在利用復(fù)雜的交易，規(guī)避重組審查的情形。

巨人投資不得不叫停贈股，Playtika A股上市的計劃再度失敗。

急需強心針

無論是收購Playtika還是淘米集團，巨人網(wǎng)絡(luò)的核心考量都是業(yè)績。

以2020年為例，Playtika一旦并表，上市公司營收將從22.17億元猛增至182.26億元；歸母凈利潤則從10.29億元增至26.87億元，同時，總資產(chǎn)108.35億元增至401.76億元。

硬幣從來都不止一面，收購的風(fēng)險也顯而易見。

Playtika會讓巨人網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負債率將從12.10%飆升至77.04%，超過230億的長短期借款以及144億元商譽，均是上市公司的沉重負擔(dān)。

2018年以來，巨人網(wǎng)絡(luò)已對Playtika的間接控股股東巨堃網(wǎng)絡(luò)累計增資超過21億元，大多是為了降低該公司的財務(wù)杠桿和融資成本。

即便如此，巨人網(wǎng)絡(luò)仍急需一種更直接的方式來提振業(yè)績。

當(dāng)前，公司最主要的游戲產(chǎn)品仍是《征途》，這款產(chǎn)品已經(jīng)16歲了，到了常規(guī)游戲產(chǎn)品的衰退期。公司圍繞這個大IP不斷開發(fā)，已有《征途》、《綠色征途》、《征途懷舊版》及《征途2》等產(chǎn)品問世。2020年，公司自研的5款游戲產(chǎn)品中，兩款仍是基于征途打造。

公司旗下另一款經(jīng)典產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》也已7歲，仍是公司的IP核心。

去年，公司旗下《龍與世界的盡頭》、《Project：GAIA》、《我們的派對》等幾款新產(chǎn)品陸續(xù)面世，尚待市場的檢驗。

受非游戲核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)置出等因素影響，巨人網(wǎng)絡(luò)營收規(guī)模從2018年的37.80億元降至2020年的22.17億元。去年前三季度，公司營收再降10.57%至15.42億元，扣非凈利潤下降12.79%至6.81億元。

業(yè)績瓶頸疊加二級市場對游戲概念的退燒，巨人網(wǎng)絡(luò)市值已從巔峰時期的1700億元，跌至目前的250億元。

本文來自微信公眾號“斑馬消費”（ID:banmaxiaofei），作者：任建新，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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