鵝廠騰訊產(chǎn)下一枚巨大的鵝蛋。

2021年最后幾天，安靜許久的互聯(lián)網(wǎng)圈突然爆出消息：騰訊將以中期派息方式，把持有約4.57億股的京東股權(quán)發(fā)放給股東。減持后，騰訊不再是京東的第一大股東，同時總裁劉熾平也將卸任京東董事，這意味著雙方長達8年的“甜蜜期”即將結(jié)束。

對于京東而言，它似乎失去了一位最重要的生態(tài)伙伴；而對于騰訊，則更像是迎來了一場資本的狂歡。當(dāng)初，馬化騰用2.15億美元現(xiàn)金+QQ網(wǎng)購、C2C拍拍網(wǎng)等資產(chǎn)換來京東15%股權(quán)，現(xiàn)在已是開花結(jié)果。以京東目前股價看，騰訊送給股東的這份“大禮包”超過了千億港元。

這只是鵝廠萬億投資帝國的一角。從2008年開始，手握流量入口的騰訊就開始借助資本的力量搶占各個細(xì)分賽道。通過不斷地投資并購，騰訊已經(jīng)累計持有超過上千家公司股份，其中僅上市公司就有百余家，占據(jù)了互聯(lián)網(wǎng)的半壁江山。

多年之前，騰訊身上最大的標(biāo)簽還是“游戲”和“社交”，如今一躍成為資本圈最受關(guān)注的投資大佬，而隨著投資進入深水區(qū)，其背后神秘的投資并購部也逐漸浮出水面。

01從業(yè)務(wù)擴容到投資并購部的成立

騰訊投資并購部成立于2008年，但關(guān)于騰訊投資的故事則要早得多。

2005年，登陸港交所僅一年的騰訊進入了頗為微妙的發(fā)展階段。一方面，新入局的游戲業(yè)務(wù)一飛沖天，成為公司的營收主力；另一方面，依附于電信運營商的增值服務(wù)（QQ會員、QQ秀等）依然是公司的核心業(yè)務(wù)。

下一步該如何行進？馬化騰給出的答案是“ICEC在線生活”——“騰訊希望能夠全方位滿足人們在線生活不同層次的需求，并希望自己的產(chǎn)品和服務(wù)像水和電一樣融入生活當(dāng)中”。這一時期，騰訊接連上線了QQ音樂、QQ空間、QQLive等一系列產(chǎn)品。

除了產(chǎn)品自研，日漸豐盈的騰訊也開始通過收購的方式來擴充自身在技術(shù)、業(yè)務(wù)及內(nèi)容上的實力。2005年，剛剛空降來的首席戰(zhàn)略投資官劉熾平操盤收購了Foxmail，順便也把創(chuàng)始人張小龍以及20余人的研發(fā)團隊收入囊中。這是騰訊資本擴張的第一步，但沒人會想到Foxmail日后會孕育出微信，后者成為公司在移動時代最具威力的殺手锏。

騰訊集團現(xiàn)總裁劉熾平（騰訊官網(wǎng)）

不過一開始，騰訊的對外投資并購步伐是很緩慢的。由于當(dāng)時QQ有著極強的用戶黏性，加之互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還處于跑馬圈地階段，騰訊不需要太多的創(chuàng)新嘗試，僅僅通過內(nèi)部開辟產(chǎn)品線就能輕松在新領(lǐng)域獲得成功。某種程度上講，這種“拿來主義”讓騰訊的投資業(yè)務(wù)顯得有些無足輕重，對外也鮮有提及。

經(jīng)過兩三年的投資嘗試，騰訊意識到專業(yè)團隊的重要性，于是在2008年正式成立投資并購部，主要目的是為了解決游戲業(yè)務(wù)中遇到的問題。在當(dāng)時，騰訊通過代理國內(nèi)外高水平的游戲賺得盆滿缽滿，在合作過程中，自然會有意識地參與到游戲公司的融資來獲得更多的話語權(quán)。

總而言之，騰訊投資并購部初期在外界的聲音不高，部門成員僅有幾個人，團隊的核心也只是圍繞著游戲或增值服務(wù)業(yè)務(wù)線來進行。不過隨著互聯(lián)網(wǎng)新商業(yè)模式的不斷出現(xiàn)，騰訊投資部開始真正發(fā)力，向電商、團購等領(lǐng)域進軍。

02開放、擴張、連接

2010年，游戲驅(qū)動下的騰訊成為國內(nèi)最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司，當(dāng)年的中報顯示，公司半年度凈利潤高達36.997億元，超過百度、阿里、新浪、搜狐4家之和。但與此同時，關(guān)于壟斷、惡意競爭等罵名也開始涌向這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

7月，一篇名為《“狗日的”騰訊》的文章在互聯(lián)網(wǎng)圈瘋傳，痛批騰訊通過抄襲、封殺等“流氓行徑”擠走競爭對手，成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公敵；兩個月后，一場驚心動魄“3Q大戰(zhàn)”更是讓騰訊贏得了戰(zhàn)爭而失掉了輿論。此之后，進入全面反思的騰訊逐漸從封閉走向開放，一場投資并購大戲也隨之拉開帷幕。

騰訊2011上半年投資案例（來自天眼查）

2011年初，騰訊高調(diào)宣布成立50億元的產(chǎn)業(yè)共贏基金，不到半年的時間投資團隊就成功“花掉”20億元，全年投資現(xiàn)金支出128億元，對外投資并購達到40余次，超過過去十年的總和，其中對好樂買、藝龍旅行、媽媽網(wǎng)等的投資均出自這一時期。

從當(dāng)時的投資路徑看，騰訊還不能完全叫做生態(tài)投資，更像是一個“剛剛得了壓歲錢的小孩”，在“買買買”的道路上一往無前。除了游戲，騰訊的投資觸角伸向各個領(lǐng)域，包括天使投資平臺創(chuàng)新工場、影視娛樂公司華誼兄弟，甚至是珠寶品牌珂蘭鉆石等，一通操作令人眼花繚亂。

2013年之后，憑借流量+資本的雙輪驅(qū)動，騰訊接連在大消費賽道攻城略地，投資風(fēng)格已經(jīng)日漸成熟，公司先后入股搜狗、滴滴、大眾點評、京東、B站等不同領(lǐng)域的細(xì)分龍頭。此時的騰訊，認(rèn)識到投資當(dāng)有所為有所不為，以其心心念的電商為例，騰訊以曲線救國的方式入局京東和拼多多，專注做流量、資本以及技術(shù)的連接器，進而構(gòu)建起自己的電商生態(tài)鏈條。

隨著線上業(yè)態(tài)的不斷深入，攜帶充沛流量和資金的騰訊開始強化在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局和投入。2018年9月，騰訊宣布啟動新一輪戰(zhàn)略——在連接人、連接數(shù)字內(nèi)容、連接服務(wù)的基礎(chǔ)上，推動實現(xiàn)由消費互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的升級。

在此之后，騰訊逐漸由文化娛樂、游戲領(lǐng)域向線下零售業(yè)、人工智能、企業(yè)服務(wù)、生物醫(yī)藥、智能制造等多維度進發(fā)，便利蜂、名創(chuàng)優(yōu)品、太美醫(yī)療、BOSS直聘、博思軟件等接連被騰訊收入麾下。某種意義上講，投資已經(jīng)超出騰訊生態(tài)布局的界限，成為公司的主業(yè)之一。

03萬億級投資帝國

在前不久的員工大會上，馬化騰表示，騰訊只是國家社會大發(fā)展期間的一家普通公司，是國家發(fā)展浪潮下的受益者，并不是什么基礎(chǔ)服務(wù)，隨時都可以被替換。“普通家庭PonyMa”一向以低調(diào)著稱，但面對公司龐大的業(yè)務(wù)體量以及資本覆蓋下的商業(yè)格局，這種謙虛言論未免過于“凡爾賽”了。

根據(jù)去年11月份發(fā)布的財報，騰訊2021年三季度營收為1423.68億元，凈利潤為395億元。其中，僅來自投資公司的盈利就達到了268億元，增長翻了兩倍，超過同期騰訊凈利潤總額的一半。

這一結(jié)果與公司近年來密集的投資并購活動密不可分。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，截至2021年12月，騰訊（系）累計投資次數(shù)超過1180次，其中2021年當(dāng)年就投資超過250家公司，平均下來每1.3天就投1個項目。騰訊2021年三季度財報顯示，其投資類資產(chǎn)賬面價值為8221億元，投資類項目公允值為1.75萬億元，這一數(shù)值已經(jīng)與山西省GDP（2020年為1.765萬億）相當(dāng)。

騰訊投資戰(zhàn)績（來自IT桔子）

細(xì)看騰訊投資的方向，涉及到游戲、文娛傳媒、電子商務(wù)、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康、社交網(wǎng)絡(luò)、房產(chǎn)家居、金融科技、大數(shù)據(jù)、人工智能、食品飲料、物流運輸?shù)雀餍懈鳂I(yè)，說是滲透到中國廣大消費市場“衣食住行用”的每一根毛細(xì)血管都不為夸張。

騰訊最情有獨鐘的投資領(lǐng)域，依舊是游戲和文娛。首先，作為公司最重要的收入支柱之一，騰訊在游戲領(lǐng)域的投資最為賣力，截至2021年底一共投資了大約180家公司，包括全資收購的美國拳頭游戲（代表作《英雄聯(lián)盟》）、持股84.3％的Supercell公司（代表作《部落沖突》）、持股 11.5%的藍(lán)洞公司（代表作《絕地求生》）等等。

其次，在更寬廣的文娛傳媒板塊，騰訊截至目前共投資了超過200家公司，其中有B站、快手、知乎、酷狗音樂、羅輯思維、閱文集團、虎牙直播、貓眼娛樂等知名公司，實現(xiàn)了影視、新聞、小說、音樂、綜藝節(jié)目、電影等多種形態(tài)的全覆蓋。

除此之外，騰訊還投資了包括boss直聘、深信服、涂鴉智能、東華軟件等在內(nèi)的超過130家企業(yè)服務(wù)公司；京東、拼多多、小紅書、唯品會等60余家電商領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)；以及美團點評、永輝超市、萬達商業(yè)、餓了么、58同城約50家本地生活領(lǐng)域企業(yè)。

值得一提的是，相比于直投，騰訊作為LP投資人的動作同樣引人關(guān)注。從最早入局云峰資本、創(chuàng)新工場開始，騰訊目前已經(jīng)聯(lián)姻了高瓴基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、真格基金、紅杉資本等等眾多知名機構(gòu)。當(dāng)人們感嘆騰訊正在逐漸VC/PE化時，殊不知其已經(jīng)用十年的時間來編制出一張巨大的LP關(guān)系網(wǎng)。

04交出“半條命”換來了什么？

從扎根消費互聯(lián)網(wǎng)到擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，騰訊不斷啟動戰(zhàn)略升級，向著更高的投資理念進化。而與一般戰(zhàn)略投資者相比，騰訊的高明之處還在于：放棄了速度和規(guī)模，始終保持了清醒和理性。

不可否認(rèn)，擁有流量和資本的雙核能力，騰訊在投資之路上無往不利。但作為“有夢想”的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，騰訊一方面需要不斷提升自身的生態(tài)整合能力，把城池筑得更高；同時，在互利共贏的基礎(chǔ)上把剩下的“半條命”交給被投對象，這才是更為明智的選擇。

就像騰訊最大的股東南非MIH完全放手其內(nèi)部經(jīng)營一樣，騰訊在自己的投資中也把這種精神發(fā)揚光大。事實上，騰訊很少會要求被投公司對其開放數(shù)據(jù)、流量和業(yè)務(wù)來擴充自身體量，而是更樂意以聯(lián)營的方式獲得長久的合作關(guān)系，讓投資企業(yè)能夠按照自己的節(jié)奏發(fā)展，并且能夠在輸出資本的同時導(dǎo)出流量和技術(shù)。

這樣的好處就是，騰訊可以把更多的玩家拉攏到自己這艘巨輪上，一起構(gòu)建起合作共贏的“命運共同體”。就像騰訊投資并購部總經(jīng)理李朝暉所言，“基于業(yè)務(wù)平臺進行資本連接，不僅讓騰訊收獲了朋友，也讓我們自身在社交、支付、云等領(lǐng)域變得更強大?！?/p>

當(dāng)視野和格局被打開，越來越多的企業(yè)與騰訊形成了協(xié)同效應(yīng)。所以我們看到，在改變策略入股京東后，騰訊又馬不停蹄地投資了唯品會、拼多多、小紅書、蘑菇街等新興電商平臺，借助微信生態(tài)圈的賦能，同樣拿下了電商市場的半壁江山，成為與阿里集團抗衡的強有力武器。

京東、拼多多曾是“微信九宮格”中的?？?/strong>

馬化騰曾說過，每一個身處互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人都會有一種巨大的危機感，這里產(chǎn)品和用戶需求變化之快，對研發(fā)技術(shù)能力的依賴之深，都是史無前例的。對于騰訊，通過投資的方式在每一輪互聯(lián)網(wǎng)換代中將自身與新興業(yè)態(tài)進行關(guān)聯(lián)，不斷狙擊新的顛覆性機會，客觀上也維護了自身的生態(tài)安全。

05國家反壟斷背后的啟示

再回到文章開頭的話題，作為騰訊投資名單中的尖子生以及騰訊電商夢的先頭兵，京東在其生態(tài)陣營中的位置極為關(guān)鍵，但為什么雙方說分手就分手了呢？

從公司財務(wù)視角看，這是一個利好股東的行為，代表著騰訊把股東利益放在了突出地位；從企業(yè)成長視角看，京東早已進入了成熟期，有著持續(xù)自籌資金的能力，此時撤資也理所應(yīng)當(dāng)。但究其更深處的原因，可能是騰訊出于反壟斷形勢考慮而規(guī)避風(fēng)險的無奈之舉。

2021年，國家政策層面全面收緊，嚴(yán)格貫徹中央經(jīng)濟工作會議上明確的“強化反壟斷和防止資本無序擴張”。在整個2021年，關(guān)于反壟斷處罰的案例高達一百多起，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更是重災(zāi)區(qū)，阿里巴巴和美團就曾因“二選一”行為而領(lǐng)了182.28億元和34.42億元的天價罰單，行業(yè)的強監(jiān)管信號愈加明顯。

反壟斷執(zhí)法不存在選擇性和偏向性，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域之所以形勢更為嚴(yán)峻，是因為以BAT等為代表的巨頭們通過各種形式的股權(quán)滲透，形成了錯綜復(fù)雜的利益捆綁和生態(tài)站隊，由此催生出百度系、阿里系、騰訊系、頭條系等。從這個角度來看，互聯(lián)網(wǎng)也是壟斷競爭的高發(fā)地。

在防止資本無序擴張的主基調(diào)下，跑于前列的騰訊必然要收起往日的鋒芒。所以外界普遍認(rèn)為，騰訊在投資企業(yè)中主動降權(quán)明顯是為了迎合監(jiān)管政策以規(guī)避壟斷風(fēng)險的考慮，在更嚴(yán)的政策落地之前主動退出，總比被巨額罰款來得體面。

2022騰訊“開年不利”（來自國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站）

2022年伊始，監(jiān)管部門再次重拳出擊。1月5日，國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布13起處罰決定，涉及騰訊、阿里、紅杉、B站等多個公司，其中騰訊一家就獨占8起，這些處罰案件均違反了《中華人民共和國反壟斷法》的相關(guān)規(guī)定。

1月14日，最高法在發(fā)布會上嚴(yán)厲提出要依法認(rèn)定經(jīng)營者濫用數(shù)據(jù)、算法、技術(shù)、資本優(yōu)勢以及平臺規(guī)則等排除、限制競爭行為，防止資本無序擴張；1月16日召開的中央政法工作會議也指出，要加大反壟斷、反惡意炒作、反不正當(dāng)競爭等領(lǐng)域司法力度，推動完善相關(guān)法律法規(guī)。

種種跡象表明，2022年國家反壟斷力度將繼續(xù)強化，尤其像騰訊這樣的平臺型、網(wǎng)絡(luò)型頭部企業(yè)，規(guī)范和整治將成為未來的首要任務(wù)。當(dāng)然，這并不意味著騰訊的投資并購行為將遭遇大的阻礙，因為反壟斷只會讓大企業(yè)更加理性、審慎、合規(guī)，讓企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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