有些公司你買入持有，每年還有分紅送錢，可是有些公司你買入了，不但沒錢送，反而還得向你要錢。

昨晚，券商“一哥”中信證券歷時11個月的“要錢”計劃正式落地，280億的配股規(guī)模，超過招商證券2020年的127億元配股，成為券商行業(yè)最大的一次配股融資。

配股向來都會對股價帶來短期負面影響，對于持有的股民來說，“挨打”肯定是少不了，還得考慮是否參與配股。

（數(shù)據(jù)來源：Choice，中信證券分時走勢）

今日早盤，中信證券不出意外的跳空低開3%，而且一路走到黑，把整個證券板塊一眾“小弟”拖下水，要是說上證指數(shù)今日跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，肯定有中信證券的“功勞”。截至收盤，中信證券下跌5%，幾乎收在最低位，證券板塊下跌2.38%。

在多數(shù)老股民記憶里，中信證券都是行業(yè)內(nèi)的老大哥，遙想2015年，中信證券不可一世，一度成為亞洲第一大，全球第四大券商巨頭，而6年過去了，在國內(nèi)竟被東財拉下馬來。

中信證券市值在今年6月被東方財富超越，落到第二，盡管東方財富這些天有些回落，但市值依然超中信證券不少。

這次280億的巨額配股，一哥能挽回自己的尊嚴嗎？

01配股利好了誰？

對于中信證券自身來說，配股是當前比較合適的再融資方式。一方面可以直接從市場上獲取大額融資，另一方面又不稀釋控股股東的股權(quán)。

配股直接面向全體老股東，那么分擔到每個投資者的資金壓力就會小很多。另外，中信證券大股東股權(quán)占比本來就很低，直接配股不會稀釋股權(quán)。從三季度看，大股東中信有限公司持有股權(quán)比例并不高，只占15.47%。

這次配資，中信證券本次配股募集大概280億，其中，A股配股募230億，H股配股募集50億。

如果募集資金280億元，那么相當于直接補充了280億元現(xiàn)金凈資產(chǎn)。公司2021年底凈資產(chǎn)2091億，配股完成后將超2370億，較第二名海通差距將超700億。

在券商行業(yè)，總資產(chǎn)無疑是最重要的考量方式，所以這次配股募資，將大幅提升中信證券的資產(chǎn)規(guī)模，從而進一步鞏固在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

不過，配股對于投資者來說，可能會帶來短期負面影響。一方面，配股之后，股價被稀釋，流通中股票就會增多。另一方面，如果不參與配股的話，配股價越低，那就等于要虧越多。

根據(jù)公告，配股按照每10股配售1.5股的比例向全體A股股東配售。配股價格為14.43元/股，比前一日收盤價26.36元低，相當打了55折發(fā)行。

如果你手里有100股中信證券，那么這次配股你有15股的優(yōu)先認購權(quán)，當然，你也可以放棄這15股的認購權(quán)，也就是棄配。

對于還沒有拋售持有的股民來說，如果不參與配股的話，就得承受6%的虧損，那問題來了，現(xiàn)在已經(jīng)有一定跌幅了，中信證券還值得配嗎？

短期來看，今日股價大跌5%，股價周一開盤再來個情緒啥，直接就跌到配股除權(quán)后的價格24.8元附近，按照收盤價25.03計算，也就不到1%的跌幅。也就是說，今天“挨打”了還沒拋售，又不想交錢配股，最多也就是再損失1%。

至于后面是否看好，就得考驗投資者信仰了。

02備受挑戰(zhàn)

中信證券被“黑”的最慘的莫過于它的反向指標。

去年轟轟烈烈的大白馬行情，中信證券在2月10日將貴州茅臺目標價定為3000元，而當天貴州茅臺股價大漲5.9%，這也是貴州茅臺股價見頂之前的最后一根陽線。

此后的故事大家也都知道了，茅臺短短半年多大跌35%，股價最新1662元，市值蒸發(fā)1.1萬。

去年7月，寧德時代開車狂飆，一路漲不停，中信證券7月30日發(fā)布研報稱，維持寧德時代買入評級，2023年目標價為754元/股。相較于29日收盤價的556.8元相比，還要高出35%。不過，很不湊巧，寧王30日盤中創(chuàng)下歷史新高，但單日收跌1.15%，并開啟了回撤之路，且期間一度跌破470元。

看多目標不行，而看空目標好像又有影響力。

永安期貨2021年12月23日以17.97元的發(fā)行價上市，上市后連續(xù)6日漲停，至12月30日觸及最高價41.69元，市值一度超600億元。隨后12月31日永安期貨出現(xiàn)跌停調(diào)整，而中信證券2022年1月3日發(fā)布研報再踩永安期貨一腳，稱股價有35%下行空間。結(jié)果，“期茅”新年開盤再次閃崩。

（數(shù)據(jù)來源：Choice，永安期貨分時走勢）

不巧的是，今日永安期貨盤中一度漲停，報收34.41，漲幅8.27%，看來距離中信證券的看空目標價22元，好像又遠了不少。

寧德、茅臺等無疑都是各賽道的非常優(yōu)秀的公司，而永安期貨估值也是不便宜的標的，只是中信證券給出的目標價的時候，有時運氣就是有點背，導致短期失去了一些準頭。

方向偏離目標價還不僅限于這些股民廣為津津樂道的票，當然這背后固然也有宏觀環(huán)境和市場炒作主線偏離等因素的劇烈變化有關(guān)，只是好巧不巧，偏偏“一哥”就遇上了。

除了方向指標被黑，公司市值近來一直落后于東方財富。50家券商，總市值4萬億。券商一哥東方財富3340億，高出中信證券104億。要知道的是，2015大牛市時，中信歷史股價最高時，市值逼近4000億，那時東財不足500億，市值排名20名開外，前者是后者的8倍。

當然，同樣的行業(yè)，持有東財和中信的心態(tài)卻大相徑庭。東財2010年上市至今，累計漲幅32倍，同期中信上漲不到1倍。2021年東財上漲44%，中信證券還反而下跌9%。

沒有對比就沒有傷害，可以看出，持有中信證券的投資者表示很納悶。

03瘦死駱駝比馬大

雖然市值暫時落后，但老大哥中信的基本面還是比較扎實的。

就在昨天發(fā)布配股公告的前一天，中信證券還向投資者秀了一下“肌肉”。公司發(fā)布2021年度業(yè)績快報，其中營收765億元，同比增長40.8%，歸母凈利潤230億元，同比增長54.2%，而價值投資者比較關(guān)注的ROE12.01%，同比提升3.58個百分點。

（數(shù)據(jù)來源：同花順，中信證券業(yè)績快報）

公司單單四季度收入大約有188億元，同比增長超50%，歸母凈利潤53億，同比增長超1倍。這么一算，公司第四季度業(yè)績大超預(yù)期。

超預(yù)期主要來自第四季度市場景氣度上行、衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展、投行業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入同比高增。

此外，中信證券多項指標還是位居前列，老大哥的位置不容易撼動。

2021年，中信證券IPO規(guī)模850億，同比增長88%，位居行業(yè)第一；IPO家數(shù)68家，較去年增加27家，位居行業(yè)第一。再融資規(guī)模2539億，同比增長40%，位居行業(yè)第一。債券承銷15634億，同比+20%，位居行業(yè)第一。資管業(yè)務(wù)三季度凈收入依舊第一，增幅超過64%

（數(shù)據(jù)來源：中航證券，上市券商資管業(yè)務(wù)增速）

對于此次的大筆融資用途中，資本中介業(yè)務(wù)占據(jù)了絕大部分。在280億元資金中，公司將使用不超190億元用于資本中介業(yè)務(wù)。

中介業(yè)務(wù)一般有就是融資融券、股票質(zhì)押、收益互換、股權(quán)衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等。

（數(shù)據(jù)來源：國信證券，中信證券各業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)）

從公司過往的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，公司業(yè)務(wù)越來越均衡。公司傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比逐年降低，而中介業(yè)務(wù)比列成為公司重要的業(yè)務(wù)增長點，

一般來說，資本中介業(yè)務(wù)具有客戶廣泛、產(chǎn)品豐富、利差穩(wěn)定、風險可控的特征，是公司近年來重點培育的業(yè)務(wù)方向?？苿?chuàng)板做市交易試點在即，公司增長獲得資金保障。

有機構(gòu)預(yù)測，公司配股主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，中介業(yè)務(wù)主要為場外衍生品業(yè)務(wù)及兩融業(yè)務(wù)，均為風險相對中性且ROA較高的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，配股對公司ROE將帶來約0.8%的短期直接影響，但伴隨配股募資投入經(jīng)營后預(yù)計2023年公司ROE將升至12%。

這么一看，公司“一哥”的地位還是能保住。

04結(jié)語

大筆配股募資，最傷的還是股民，盡管今天已經(jīng)大跌，也差不多抹掉差距，但最終除權(quán)價依舊高于收盤價，短時間還有一定調(diào)整的空間。

但長遠出發(fā)，“一哥”的基本面還是比較扎實，配股募來的大筆錢，毫無疑問將提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量與資產(chǎn)規(guī)模，進而打造航母級券商。

至于是不是，公司管理層有先見之明，對證券市場的某些判斷，趁著這個時候還能搞錢的時候，多搞一點，就不得而知了。

本文來自微信公眾號“格隆匯財經(jīng)熱點”（ID:glh_finance），作者：哥吉拉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 先把 一哥 證券