近日，UBS瑞銀舉辦第二十二屆瑞銀大中華研討會(huì)，其中瑞銀投資銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤博士對(duì)2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了分析與展望。

以下是瑞銀的簡(jiǎn)要觀點(diǎn)，供讀者學(xué)習(xí)參考。

2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望

增長(zhǎng)展望

瑞銀預(yù)計(jì)2022年中國(guó)有望實(shí)現(xiàn)5.4%的GDP增長(zhǎng)，其中，消費(fèi)增長(zhǎng)可能達(dá)5.7%；投資增長(zhǎng)約為4.4%，相對(duì)偏弱；出口仍有望實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)，相比2021年接近30%的出口增長(zhǎng)，2022年出口明顯減速，但是凈出口對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)仍然維持正面。

同時(shí)，瑞銀認(rèn)為CPI消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將從2021年平均增速1%增加到2022年約2.4%；同時(shí)PPI生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)將從2021年平均8%增速下降至2022年3%-4%。

在人民幣匯率方面，相對(duì)于美元，瑞銀認(rèn)為今年人民幣存在小幅貶值2%可能性，年底將到達(dá)6.5的水平。

圖表：UBS瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究，經(jīng)UBS瑞銀授權(quán)公開

動(dòng)能轉(zhuǎn)換

在出口方面，瑞銀預(yù)期出口增速10%，比市場(chǎng)普遍預(yù)期要更高。盡管在中國(guó)出口高基數(shù)、全球復(fù)蘇放緩、各國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇等各種因素作用下，出口增速放緩，但是整體而言出口增速將仍然高于過往幾年的平均水平。這主要由于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，且中國(guó)出口供應(yīng)鏈在疫情沖擊下表現(xiàn)出韌性及較高的完整性。

在消費(fèi)方面，二季度有望反彈。2021年受到疫情管控、消費(fèi)者信心低迷、勞動(dòng)就業(yè)沒有完整恢復(fù)等多項(xiàng)因素影響，消費(fèi)復(fù)蘇遲緩。由于新冠疫情的持續(xù)、冬奧會(huì)及春節(jié)等造成人群聚集的事件，瑞銀預(yù)計(jì)2022年一季度疫情管控將不會(huì)放松，并造成一季度消費(fèi)的進(jìn)一步疲軟。但二季度開始，預(yù)計(jì)各地疫情管控將會(huì)稍微放松，釋放部分消費(fèi)潛力，消費(fèi)有望反彈。

在能源方面，2022年能源短缺情況將比去年有很大的改善、不會(huì)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大的桎梏。去年由于鋼鐵、水泥、化工等能源密集型行業(yè)有大幅增長(zhǎng)，加之出口增長(zhǎng)快速，因此能源需求旺盛。煤炭緊張的局面，造成了去年三季度起、各地頻繁限電拉閘的情形，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)造成了相當(dāng)負(fù)面的影響。2022年一季度煤炭供給有明顯增加，且由于出口減速及房地產(chǎn)下行等因素，預(yù)計(jì)全年能源需求將有所下降，整體改善能源短缺的情形。

在基礎(chǔ)建設(shè)投資方面，去年受到財(cái)政政策過緊、發(fā)債較慢、財(cái)政支出與基建項(xiàng)目審批不及時(shí)等因素影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資從去年二季度開始下降約6%左右。

但從政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”成為國(guó)家非常重要的目標(biāo)。在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策前提之下，預(yù)計(jì)一季度開始基礎(chǔ)設(shè)施的投資會(huì)出現(xiàn)反彈，二季度將更為明顯。今年基建投資有望達(dá)到4%左右的增長(zhǎng)，并對(duì)沖房地產(chǎn)投資下降帶來的負(fù)面影響。

在房地產(chǎn)方面，2022年一季度房地產(chǎn)的銷售和新開工仍然持續(xù)大幅下降，預(yù)計(jì)在二季度將企穩(wěn)，下半年有望回升。瑞銀預(yù)計(jì)全年的房地產(chǎn)銷售和新開工可能會(huì)下降約10%—12%、房地產(chǎn)投資下降約5%。

房地產(chǎn)的下行壓力主要受到三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。第一，限購(gòu)、限售、限價(jià)政策，以及對(duì)按揭、開發(fā)商等等方面信貸的收緊。第二，恒大債務(wù)暴雷之后的負(fù)面溢出效應(yīng)。第三，結(jié)構(gòu)性因素，基于人口結(jié)構(gòu)變化的影響、購(gòu)房主力人口數(shù)目在近年持續(xù)下降；貨幣化棚改也提前透支了一些長(zhǎng)期的購(gòu)房需求。

宏觀政策展望

在房地產(chǎn)政策方面，由于現(xiàn)階段房地產(chǎn)仍然在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，因此政府仍然會(huì)穩(wěn)定房地產(chǎn)的發(fā)展，其中政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也囊括了“穩(wěn)定房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展”的相關(guān)內(nèi)容。

房地產(chǎn)政策的相關(guān)調(diào)整，包括放松按揭貸款的限制、銀行支持房地產(chǎn)開發(fā)商合理的貸款需求。后續(xù)，地方政府將繼續(xù)出臺(tái)土地政策調(diào)整，并加大保障性住房的建設(shè)。

在財(cái)政政策方面，瑞銀認(rèn)為今年仍然有降準(zhǔn)的空間，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在3-4月，同時(shí)也會(huì)配合其他流動(dòng)性工具的使用。但是瑞銀預(yù)計(jì)今年不會(huì)降低政策利率，主要由于通過PPI、CPI加權(quán)平均計(jì)算出來的實(shí)際利率比較低，央行貨幣政策的框架不太支持現(xiàn)階段降低政策利率。

主要風(fēng)險(xiǎn)

新冠政策存在較大的不確定性。如果各地都采取上海等高線城市的精準(zhǔn)抗疫方式，消費(fèi)潛力將被部分釋放。但是由于奧密克戎現(xiàn)在又開始全球蔓延，風(fēng)險(xiǎn)比較大。如果防疫政策持續(xù)嚴(yán)控，對(duì)消費(fèi)、增長(zhǎng)將產(chǎn)生下行的壓力。

房地產(chǎn)政策放松的不確定性。如果政府放松政策力度不足夠；或者政策放松以后，市場(chǎng)信心、居民信心仍然低迷，將對(duì)房地產(chǎn)反彈、為經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)能造成負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 最前線