剛剛，市場突然出現(xiàn)重磅信號！

6月13日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。此消息公布之后，國債期貨市場開啟狂飆模式。人民幣匯率亦大幅波動(dòng)，離岸人民幣兌美元?dú)⒌?00點(diǎn)，并跌破7.17大關(guān)。

從市場的預(yù)期來看，此次逆回購利率下調(diào)可能還只是一個(gè)信號，投資者更看重的依然是本周四的MLF利率和20日的LPR利率是否下調(diào)。本周四，2000億元1年期中期借貸便利（MLF）將到期。

(資料圖片僅供參考)

對于股市而言，近期的市場其實(shí)已經(jīng)在反映利率下行的預(yù)期，所以成長股表現(xiàn)較為活躍。待利率下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)之后，可能還需要觀察人民幣匯率是否會(huì)止跌。另外，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將在七月份出臺(tái)。這份數(shù)據(jù)若能超出預(yù)期，再結(jié)合利率走勢，人民幣可能會(huì)企穩(wěn)反彈。屆時(shí)，市場就會(huì)有大機(jī)會(huì)。

終于“降息”

今天早上，央行終于發(fā)出了重磅信號：為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。較此前中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。

受此影響，人民幣匯率快速走低。美元兌離岸人民幣快速刺穿7.1700元關(guān)口，其跌幅一度擴(kuò)大至200點(diǎn)以上。

債券市場開啟狂飆模式。銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行2.41bp，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行3bp。國債期貨全線高開，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.23%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。

數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場7天期逆回購操作中標(biāo)利率2022年調(diào)降過兩次，時(shí)間為2022年8月15日和2022年1月17日，調(diào)降幅度均為10bp。據(jù)此計(jì)算，此次公開市場7天期逆回購操作中標(biāo)利率調(diào)降為時(shí)隔近10個(gè)月來首次調(diào)降。從權(quán)益市場的表現(xiàn)來看，前兩次下調(diào)并未給市場帶來太大的正面刺激。不過，分析人士認(rèn)為，此次逆回購利率下調(diào)的信號意義更大，因?yàn)榇饲埃捎诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力，整個(gè)市場都在預(yù)期利率下調(diào)。

周四是否會(huì)有“重頭戲”

目前，市場最大的預(yù)期，也是最可能給權(quán)益市場帶來較大助力的可能還是本周四MLF利率下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)。

本周四，將有2000億元1年期中期借貸便利（MLF）到期。隨著月中繳稅臨近及本周MLF操作在即，全市場資金面波動(dòng)可能會(huì)增大。在這種情況下，MLF利率調(diào)降甚至超量續(xù)作的預(yù)期進(jìn)一步提高。而MLF利率調(diào)降之后，通常也就意味著LPR利率下調(diào)的概率亦會(huì)大增。由于此前這個(gè)預(yù)期一直未兌現(xiàn)，本次若回應(yīng)市場關(guān)切，對權(quán)益市場應(yīng)該會(huì)有較大的正面刺激。

中信證券認(rèn)為，掛牌利率調(diào)整預(yù)計(jì)可以為銀行節(jié)約2-3bps存款成本?？紤]到存款成本壓降幅度和效果出現(xiàn)的時(shí)間，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，后續(xù)MLF降息仍然有較大的可能性。另外，進(jìn)入6月，下半年穩(wěn)增長的重要窗口期正式到來，疊加近期部分經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)和市場情緒來看，降息的必要性也明顯抬升。6月一年期MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps。除此以外，銀行也存在進(jìn)一步下調(diào)存款產(chǎn)品利率的空間，如果降息落地，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)10年期國債到期收益率進(jìn)一步下行。

此前央行發(fā)布第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力、穩(wěn)固支持，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

不過，對于降息也有不同的聲音。申萬宏源指出，本周MLF“降息”概率較低，源于商業(yè)銀行凈息差扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)日，匯率尚未完全穩(wěn)定、居民購房偏好仍不穩(wěn)，并非好的降息時(shí)間窗口。

分析人士認(rèn)為，對于資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)而言，預(yù)期管理非常重要。由于此前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般，令不少投資者信心缺失。在這種情況之下，急需穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)參與者的情緒和預(yù)期。而通過降低利率，及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)切，是切實(shí)的穩(wěn)預(yù)期之舉，這也有利于提升市場信心，提高民營資本的活力。從這個(gè)層面來看，降可能會(huì)比不降要好。

當(dāng)然，若二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常出色，待到7月份公布數(shù)據(jù)之時(shí)，也可以提振市場，屆時(shí)再降息也不是沒有可能。而從權(quán)益市場來看，人民幣匯率變動(dòng)的權(quán)重可能還要超過降息。也就是說，若通過降息能夠扭轉(zhuǎn)海外投資者的悲觀預(yù)期，則股票市場會(huì)有較大機(jī)會(huì)。否則，可能要等到多次降息之后，綜合性大規(guī)模刺激政策出臺(tái)，才能迎來大級別轉(zhuǎn)機(jī)。

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（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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