2022年，中概股最受人關(guān)注的信息有兩個(gè)，一是股價(jià)何時(shí)集中反彈，二是回港的節(jié)奏和進(jìn)度。原因眾所周知，為了迎接中概股的回家，港交所也已經(jīng)開啟了一系列措施。畢竟，對(duì)港股而言，越多優(yōu)質(zhì)公司集聚，市場(chǎng)的活力才會(huì)得到釋放。

那么，目前仍居于海外的中概股們，會(huì)如何開啟新一年的回港潮呢？

回歸之路拓寬后，誰(shuí)有可能回港股？

中信證券曾在《2021年資本市場(chǎng)十大展望報(bào)告》中預(yù)測(cè)，未來三年香港市場(chǎng)將迎來40家左右中概股龍頭的集中回歸。其中，“龍頭”是一個(gè)關(guān)鍵詞，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，只有規(guī)模足夠大的中概股才會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的回港概念股。

不過，2021年，港交所持續(xù)拓寬上市之路的努力，是市場(chǎng)有目共睹的。其中，2021年11月19日，港交所宣布落實(shí)放寬二次上市要求，焦點(diǎn)集中在三大層面：

· 取消“創(chuàng)新型企業(yè)”的資格限制，允許經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)行業(yè)且沒有不同投票權(quán)架構(gòu)的大中華發(fā)行人

· 將擬二次上市的海外發(fā)行人的市值門檻降低：公司只需要上市5年兼市值達(dá)30億元，或上市兩年兼市值達(dá)100億元

· 允許具有 WVR 或 VIE 架構(gòu)的獲豁免發(fā)行人，在港第二上市可保留原架構(gòu)，直接以雙重主要上市方式掛牌。從而跳過“第二上市——雙重主要上市”的“兩步式”途徑， 以更低的上市成本實(shí)現(xiàn)雙重主要上市。

這幾項(xiàng)規(guī)則于今年1月1日起正式施行，這意味著，去年受原本規(guī)則限制的一批企業(yè)，可以開始考慮回港計(jì)劃了——此前，港交所要求二次上市的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)市值不少于400億港元，或市值不少于100億港元及最近一年度收益至少10億港元，而且限制為創(chuàng)新型公司才能開綠燈。顯然港交所之前制定的這幾點(diǎn)，對(duì)于中小規(guī)模的企業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)而言并不友好。

同時(shí)，二次上市時(shí)間快、門檻低，本身有不少公司選擇這種方式，比如2021年的百度、嗶哩嗶哩，2020年的網(wǎng)易、京東。標(biāo)準(zhǔn)放寬，利好大型科技股巨頭之外的中小市值公司。而架構(gòu)要求優(yōu)化后，選擇雙重上市的企業(yè)數(shù)量或許也會(huì)上升。中金公司就認(rèn)為，二次上市由于無法納入滬港通，且必須保證海外主上市地位不受損，出于對(duì)整體資金流動(dòng)和安全性的考慮，雙重主要上市也會(huì)成為更多公司的選擇。

據(jù)港交所上市主管陳翊庭表示，港交所降低第二上市企業(yè)的行業(yè)和市值門檻，有助吸引更多不同類型公司回流港股，為期望回港IPO融資的企業(yè)提供有序且高效的便利條件。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，在美上市中概股有32家公司滿足港股的二次上市或雙重上市條件。而中金公司更為樂觀，認(rèn)為有35家當(dāng)前已符合條件的公司和25家公司可能在未來3-5年內(nèi)滿足條件的公司。也就是說，未來3年內(nèi)或許有60家公司滿足二次上市的回港條件。

（圖源：中金點(diǎn)睛）

當(dāng)然，我們也需要關(guān)注，直接赴港上市的公司數(shù)量也在增加，僅2022年開年至今，就有創(chuàng)新奇智上市、鄉(xiāng)村基、本森等遞交招股書等事件，2021年年末成功上市的商湯更是造就了全球AI領(lǐng)域的最大IPO。當(dāng)港交所受歡迎程度增加，排隊(duì)的玩家數(shù)量增多，也會(huì)影響到一部分公司的上市計(jì)劃。

回港潮背后，港股正醞釀新變化

除了回港潮給港股帶來的變化之外，港股在2022年還有兩大變化，與中概股回港的意義緊密相關(guān)。

其一是2022年1月1日起，港交所的SPAC機(jī)制正式生效；其二是港交所宣布擴(kuò)大恒生指數(shù)成分股數(shù)量，將在2022年中前將成分股數(shù)量增加至80只，未來最終固定至100只。

對(duì)于SPAC，美股的火熱行情已經(jīng)說明了其意義：納斯達(dá)克數(shù)據(jù)顯示，2021年總體IPO數(shù)量增加了88%的情況下，SPAC上市數(shù)量飆升150%，占據(jù)總體IPO數(shù)量的59%。613家IPO上市公司總共獲得了1450億美元資金，較2020年大幅增長(zhǎng)91%。SPAC的低門檻、高效率讓公司更容易完成上市流程并獲得資金。

港交所此前對(duì)外公開表示：“香港引入SPAC上市制度可為市場(chǎng)提供傳統(tǒng)首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區(qū)、東南亞以至世界各地的公司來港上市。”

而擴(kuò)大恒生指數(shù)成分股，意在對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的公司釋放更多吸引力。保證公司估值和市場(chǎng)流動(dòng)性維持在合理范圍。股市指數(shù)就是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的、表明股票行市變動(dòng)的一種供參考的數(shù)字。納入指數(shù)的股票得到了編制者的承認(rèn)，側(cè)面展示其投資價(jià)值，還有望給股票帶來一定的資金量，增強(qiáng)其穩(wěn)定性。

在2021年11月19日的最新一輪季檢中，恒指繼納入阿里后再度納入二次上市京東、網(wǎng)易，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)覆蓋的二次上市標(biāo)的京東、網(wǎng)易、百度的權(quán)重也得到提升。表明港交所有意向外界傳遞對(duì)優(yōu)質(zhì)回港上市公司的肯定。

所以，一邊是開源，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，一邊是對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的肯定，尤其是赴港二次上市公司。本質(zhì)上，這依然落腳于港股的估值和流動(dòng)性問題。港股2021年日均成交僅1600億港幣，換手率約80%，成交超5000萬(wàn)港幣公司僅占13%，而PB估值小于1的公司占據(jù)了58%的市場(chǎng)份額。但實(shí)際上，行業(yè)龍頭或其他優(yōu)質(zhì)公司是能夠維持高活躍度和較高估值的，港交所通過擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，激活交易意愿，提振公司回港信心。當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司更多地在港股匯合，反過來又能帶動(dòng)港股整體行情向好，實(shí)現(xiàn)良好的正循環(huán)。再配合納入滬港通、公司分紅回購(gòu)等手段，港股自然而然能夠吸引更多資金形成沉淀，保證市場(chǎng)穩(wěn)定性和流動(dòng)空間。

至于這些擴(kuò)大港股影響力和吸納新股規(guī)則的變化，會(huì)不會(huì)在2022年開始轉(zhuǎn)化為確定的行情，或許只有時(shí)間才能回答。但無論如何，作為距離亞洲，尤其是中國(guó)投資者更近的資本市場(chǎng)橋頭堡，港股的重要性必然隨著創(chuàng)投、新經(jīng)濟(jì)等因素的活躍，走向進(jìn)一步的繁榮。

本文來自微信公眾號(hào)“港股研究社”，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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